愛奇藝6月16日在美股盤前暴漲40%，此前的愛奇藝早已失寵，并淡出基金經理的核心股票池，有消息稱騰訊計劃從百度手中收購愛奇藝的大部分股權。
因受新玩家的挑戰，A股芒果超媒、美股B站以及抖音的崛起，愛奇藝、騰訊、優酷在視頻行業三國殺的局面正在改變。在中國公募基金經理重金持股下，芒果超媒憑借在A股的1000億市值，早已超過愛奇藝公司，嗶哩嗶哩也因國內QDII基金的偏愛，市值在今年5月底一度超過愛奇藝，令人尷尬的是，今年初截止到6月15日，芒果超媒、嗶哩嗶哩公司雙雙實現股價翻倍，然而同期愛奇藝股價下跌約20%。
與此同時，抖音母公司日前實現估值1000億美元的消息，以及抖音在2020年春節期間首次替代騰訊、愛奇藝，耗資6.3億元購買一部電影在手機上免費播放，已引起騰訊與愛奇藝的不安。業內人士指出，若騰訊收購愛奇藝，雙方的影視內容購買開支最高可省去50%，意味著愛奇藝一年最高可節省120億人民幣。
傳統視頻巨頭優越感已經喪失
6月16日，愛奇藝美股盤前漲超40%。環球時報旗下網站引用路透社消息稱，騰訊計劃入股愛奇藝，擬成為愛奇藝最大股東。
此前也有媒體報道稱，騰訊已經與擁有56.2%愛奇藝股權的百度進行接洽，計劃成為愛奇藝最大股東。騰訊與愛奇藝對此均表示，不予置評。
券商中國從知情人士處獲悉，愛奇藝與騰訊視頻的合并可能，在業內預期很久，尤其在移動互聯網的短視頻崛起后，傳統的長視頻行業正在喪失優越感。
“視頻行業的玩家越來越多，而且有很多公司已經超過騰訊視頻、愛奇藝、優酷”北京一位TMT行業人士認為，抖音公司的估值已不可想象，抖音在2020年春節期間首次購買一部電影進行播出，已經震撼了傳統的電影購買者愛奇藝和騰訊。
在此之前，愛奇藝和騰訊的購買方式，也僅僅是電影從電影院放映完畢后，才讓電影在視頻網站上播放，但字節跳動公司直接令抖音替代了電影院，當然也替代了愛奇藝和騰訊。
業內人士強調，這顯示出抖音公司在未來將大概率布局影視類長視頻，這正是愛奇藝、騰訊視頻的核心業務。
愛奇藝的業績也讓人擔心，因為該公司必須降低內容購買成本，與騰訊的合并最大好處就是省錢。
合并最高可節省50%的內容開支
“如果合并了，意味著只需要花一份錢，就可以在兩家網站上播出。”華南地區的一位私募基金人士評論認為，理論上說，如果一部電影，騰訊和愛奇藝各使用2000萬的版權購買費用，兩家合計給電影公司貢獻4000萬，但合并后只需要一家出2000萬就可以在兩家網站上播放。
5月19日，愛奇藝公布了截至2020年3月31日的第一季度未經審計的財務報告。財報顯示，2020年一季度愛奇藝總營收達到76億元人民幣（約合11億美元），同比增長9%。截止第一季度末，愛奇藝的訂閱會員規模達到1.19億，同比增23%，單季度訂閱會員凈增長1200萬。
盡管愛奇藝的數據表現不錯，但由于商業模式上的硬傷，愛奇藝依然無法走出持續虧損的困境。
愛奇藝商業模式上的“硬傷”在于，它必須付出高昂的內容版權成本，去購買大量的電影、動畫以及電視劇內容。也就是說，愛奇藝實際在為演員、導演、制片人和影視公司打工，而不是為投資者打工。
券商中國記者注意到，自2016年起，愛奇藝在內容購買上的開支增長一直維持在60%以上，也就是說，內容價格越來越高。2020年的最新財報也顯示，愛奇藝第一季度營收成本為79億元，同比增長9%。其中，內容成本高達59億元，同比增長11%，占營收成本的75%。但是愛奇藝的在線廣告營收僅為15億元，同比下降27%。
后浪快速崛起令前浪不安
與愛奇藝作為正兒八經、有金主撐腰、高大上的創業公司不同，嗶哩嗶哩公司原本只是視頻行業的“小破站”，早期根本稱不上公司，僅是二次元視頻愛好者所做的個人網站，因此，嗶哩嗶哩的威脅長期被三大視頻網站所忽視。
直到嗶哩嗶哩從個人網站正式開始公司化，擁有CEO、總經理，并拿到機構投資者給的注資，視頻行業這才注意到，新的挑戰者已經到來，然而，此時的嗶哩嗶哩已經是一家高估值公司。
“嗶哩嗶哩太貴了，我們之前也打算收購，但估值長得太快。”前樂視網的一位高管人士向券商中國記者表示，起初對嗶哩嗶哩沒有給予足夠重視，到發現公司已經開始大量吸引流量后，嗶哩嗶哩已經開始公司化，估值也快速提升，已經來不及收購了。
而當B站和愛奇藝在2018年3月份前后僅相隔一天在美股上市，這種尷尬變得更大了。幾乎在同一時間，B站上市以來市值增近三倍，而愛奇藝只上漲了不到10%，進入2020年這種差距繼續擴大，截止2020年6月15日，B站今年以來的股價上漲幅度超過100%，愛奇藝的同期股價卻下跌超過20%。
2020年5月26日，B站的美股市值在盤中一度超過愛奇藝，這對愛奇藝是一個危險的信號。此外，在B站、愛奇藝于2018年3月在美股雙雙上市后，本已不爽的愛奇藝就發現，又一個競爭對手來了。
只過了三個月，A股上市公司快樂購就宣布芒果TV來了。
快樂購在2018年6月21日晚間發布公告稱，上市公司快樂購股份將通過發行股份反向收購的方式，將作價115億元的湖南快樂陽光互動娛樂傳媒有限公司（簡稱“快樂陽光”）100%股權、上海芒果互娛科技有限公司（簡稱“芒果互娛”）100%股權、上海天娛傳媒有限公司（簡稱“天娛傳媒”）100%股權、芒果影視文化有限公司（簡稱“芒果影視”）100%股權、湖南芒果娛樂有限公司（簡稱“芒果娛樂”）100%股權注入上市公司本體（芒果 TV 作價 95 億元），從而使芒果TV完成借殼上市。
新玩家持續稀釋基金經理關注度
“芒果TV在A股的上市成功，進一步稀釋了基金經理對愛奇藝的資金覆蓋。”深圳一家基金公司人士向券商中國記者表示，芒果TV（芒果超媒）在A股已經成為公募基金的重倉股，這使得中國的QDII基金沒有必要特意在美股購買愛奇藝的股票，因為美股還有嗶哩嗶哩公司（B站）。
上述基金經理表示，考慮到B站、芒果超媒在幾個方面對愛奇藝構成直接競爭，且商業模式更佳，基金經理必然降低對愛奇藝的資金覆蓋度，愛奇藝也就很難獲得更好的估值和市值想象力。
根據基金披露的第一季度報告顯示，截止2020年3月底，共有超過159只公募基金產品持股芒果超媒的股票，基金經理合計持股高達2.265億股，持股市值接近100億，占流通股市值比例高達27%。
芒果超媒的股價走勢，幾乎與嗶哩嗶哩是一樣的，在2020年的前六個月內，芒果超媒也實現股價翻倍。
顯而易見的，機構投資者的錢不是無限的，你多他就少。當基金經理把更多的資金覆蓋到A股的芒果超媒、美股的嗶哩嗶哩公司時，愛奇藝已經淡出基金經理的視野，這也是芒果超媒、嗶哩嗶哩在2020年上半年實現股價翻倍時，為何獨獨愛奇藝正在下跌。
無奈之舉還是抱團抗敵？
那么，騰訊視頻就能獨善其身嗎？實際上，騰訊在視頻領域面臨的問題，和愛奇藝也是一樣，也包括優酷。
國內一位TMT行業研究員告訴券商中國記者，騰訊、優酷、愛奇藝的商業模式是同質化的，但芒果超媒、嗶哩嗶哩與前三家的模式存在很大的差別，而嗶哩嗶哩又與芒果超媒在商業模式上存在差別。
也就是說，騰訊、愛奇藝、優酷屬于第一種商業模式。芒果超媒屬于第二種商業模式。嗶哩嗶哩公司又屬于第三種商業模式。
第一種商業模式的特點在于使用巨資大量購買內容版權，引流，吸引廣告投放或用戶購買VIP，但廣告投放和VIP付費無法覆蓋巨大的內容購買開支，這在愛奇藝的財報中已經體現的淋漓盡致，也是騰訊視頻和優酷面臨的主要問題。
考慮到愛奇藝的最新財報顯示，2020年第一季度的內容開支高達59億，若雙方合并，則預計可以在影視內容開支上最高可省去50%，也就是約30億人民幣的費用，按照每個季度大致的情況，則一年可以省去120億人民幣，這些資金可以用來對付資金實力雄厚的抖音，以及正在快速發展的芒果超媒、嗶哩嗶哩公司。
“騰訊收購愛奇藝可能也是無奈之舉，報團取暖，第一種商業模式的參與者太多了。”有業內人士向券商中國記者表示，朋友圈對抖音的禁止，從某種程度上已經可以看出視頻行業的競爭已經讓許多巨頭憂慮起來，抖音實際上是第四種商業模式。
上述人士強調，傳統長視頻已經不是新鮮的行業，吸引力本來就已經下降了，現在流行的是短視頻公司，因此百度出售的意愿會比長視頻流行階段要更強，此外，百度正在發力人工智能，且本身也面臨一些壓力，它也沒有太多的本錢，持續給愛奇藝燒，與騰訊視頻抱團取暖合并也許是一種比較好的方式。
來 源：證券時報
編 輯：liuy
